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广发证券:锦江股份买入评级

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发表于 2017-9-29 09:06:36 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
最新价:31.84
涨跌额:1.75
涨跌幅:5.82%
成交量:5万手
成交额:1.66亿元
换手率:1.18
市盈率:36.97
总市值:305.00亿



  门店扩张:门店扩张保持高速,维也纳开店进一步提速
  门店扩张提速,加盟店占比进一步提升至83.3%。2017 年8 月公司净增酒店数66 家(直营酒店-1 家,加盟酒店67 家),单月新开业门店数量较7 月净增数(34 家)有较大提升;2017 年1 至8 月,公司累计净增酒店529 家(直营酒店-23 家,加盟酒店552 家),预计将超额完成全年700 家开店计划。截至2017 年8 月31 日,公司旗下酒店数量达到6397 家,其中直营酒店1070 家,加盟酒店5327 家,加盟酒店占比达到83.3%,较7 月提升了0.19 个百分点。维也纳8 月贡献最大开业门店增量,铂涛增长也较快。8 月份公司四大酒店板块中,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加8 家、27 家、28 家、3家门店。从1-8 月累计看,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店数量为50 家、259 家、164 家、56 家,相较16 年底各版块酒店数量增幅分别为4.4%、8.5%、35.3%、4.6%。

  经营表现:锦江系、铂涛系RevPar 分别提升7.3%、13.2%,创自3 月以来最大涨幅,维也纳同比增速也高达4.7%
  锦江系: RevPar 同比提升7.3%(7 月增速为5.9%);出租率同比增2.7 个百分点;平均房价同比增4.0%。其中,中端品牌锦江都城RevPar 提升10.78%,经济型品牌锦江之星增长6.1%。铂涛系:RevPar 同比增长13%,达到3 月以来最大涨幅;出租率同比下滑0.6 个百分点;平均房价同比增长14%。其中7 天RevPar 同比增长7.8%,中端品牌丽枫和喆啡8 月RevPar 分别增长10.7%、30%。维也纳系列:RevPar 为同比上升4.7%,较7 月增速1.8%大幅提升,出租率同比增长3.3 个百分点,平均房价同比上升1.1%。卢浮系列:RevPar 同比增4.5%,出租率同比增4.0 个百分点,平均房价同比下降1.8%。
  总结:3 季度经营整体继续向好,维持“买入”评级
  公司8 月RevPar 表现创下自今年3 月以来的最大涨幅,经营表现呈现继续提升态势。3 季度是酒店旺季,公司7、8 两月经营表现亮眼,我们预计3 季度公司业绩有望得到进一步释放。从门店扩张看,公司旗下的内生增速较高,维也纳签约酒店超过开业酒店2 倍,未来增长速度可以得到保证。从产品结构看,新增酒店中中高端酒店占比接近50%,产品结构改善将提升进一步公司盈利水平。公司15、16 年接连完成数个大型并购,今明两年主要工作是整合旗下各版块业务和资源,随着整合的深入,公司内部人员将得到精简,品牌、会员、渠道的规模效应优势有望逐步释放。预计公司17-19 年EPS 分别为0.98、1.11和1.29 元,17 年对应PE 为31 倍。维持“买入”评级。
  风险提示:国内酒店复苏不及预期,海外暴恐事件影响,业务整合不及预期。

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