A股迎来红十月行情 十大金股曝光

丑八怪赖月

　【国金证券10月金股组合】中国国旅、苏宁云商、韵达股份、海南高速、宇通客车、东方园林、光环新网、华新水泥、伊力特、东山精密
　　策略-李立峰：迎接“红十月”，A股仍处于“可为”窗口期

　　站在当前时点，我们延续看好A股行情的看法，国内股市将迎来“红十月”行情。十月的海外市场偏向积极：特朗普政府的减税计划在拖延了大半年后，税改整体框架终于面世，虽较之前给出的大框架减税力度有所减小，但是仍然是多年来美国历史上规模最大的减税，预计在11月13日前推出正式的税改草案，年内落地的可能性较大。若特朗普税改通过，将视之为给美国经济注入一剂“强心针”，“特朗普交易”或重现，利多全球经济与美元、利多权益类市场，利多铜等大宗，利空美国国债等；十月的国内因素亦呈现出积极变化：2017年国内经济年内实现软着陆的可能性大，“定向降准”的实施有助于A股盈利(ROE)的结构性改善，且释放了流动性偏暖的信号，未来一段时间货币政策收紧的概率几乎为零。
　　步入十月，具体配置方面，我们维持对“大金融(银行、非银)、 大消费(白酒、酒店、消费电子)”的推荐，并且新增了对部分成长(计算机、传媒)的配置。 主题上，建议关注“5G、人工智能、新能源汽车、租售同权、一带一路、PPP、国企改革、雄安主题(地下管廊、地热等)”等。
　　旅游-楼枫烨(中国国旅)
　　A股免税板块唯一标的公司，将受益于免税政策的不断放宽以及内生业绩增长动力。国家引导消费回流的方针中免税能够成为最有效的手段，中国国旅将直接受益。内生业绩增长归因于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长、毛利率的提升以及市内免税店的落地。
　　市内免税店：国内还有五个城市可以开设市内免税店。预计培育期后合理的净利率水平有望达到15-20%左右。
　　白云机场出境店(T2)确定中免集团为运营商，中标后的扣点率(35%)和保底销售额低于之前的入境店扣点率(42%)，对2018年拉动公司业绩有增量效益。
　　试点回头购跨境电商平台，以免税价格销售有税商品。通过跨境电商平台实现线下免税店向线上平台的导流，让利(包邮包税)的方式来实现免税消费面的全民化。短期能够提升公司估值，股价上涨空间较大。
　　在不考虑广州及香港机场免税店的业绩增厚情况下，目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为21.72/24.01/28.99亿元，增长幅度为20%/11%/21%，EPS为1.1/1.23/1.49元，目前股价对应PE为31/28/23倍，长期看好标的，给予买入评级。
　　风险提示：市内免税店时间进展不达预期，浦东机场扣点率过高。
　　电商-赵令伊(苏宁云商)
　　基本面拐点确立，三季报业绩亮眼。我们注意到公司2015年经营性现金流转正，2016年经营性现金流超过资本开支，2017年净利润实现扭亏为盈。虽然3季度不是传统电商旺季，但是公司三季度业绩预告非常亮眼，预计三季度归属上市公司股东的净利润3-4亿元，前三季度净利润5.9-6.9亿元，盈利加速改善逻辑持续验证。
　　从线下业务来看，门店结构调整持续优化，同店增速有效提升。公司关闭低效门店，积极开拓优质大店，截至6月大陆市场拥有连锁店近1500家，其中新开云店13家，升级改造50家，预计年底前净关店有望转为净开店。受益于门店经营效率的提升，我们预计2017年同店增速在5%以上。
　　从线上业务来看，线上GMV增速加快，减亏逻辑持续验证。1H17线上平台销售500亿，同比增长52.8%，线上规模效应持续扩大，我们预计2017年线上GMV有望突破1200亿。公司重视转化率、购物体验的提升，8月份苏宁易购app月活数2500万，较之前大幅增加。受益于规模效应、商品结构调整以及购物体验的加强，线上毛利率有望进一步提升。16年线上毛利率为6.5%，我们预计17年线上毛利率将达到8.5%左右。
　　从物流金融业务来看，我们预计天天快递整合将在年底前完成，在大件商品物流有成本优势。公司当前布局近600万方高端物流仓储，快递网点持续优化，随着社会化物流开放，预计未来三年均可实现高速增长，带来新的利润增长点。公司拥有稀缺全牌照金融服务平台，已经步入高速发展期，预计17年开始盈利，19年实现净利润15-20亿元。
　　综合来看，公司业绩持续扭亏为盈，线上线下业务加速融合，金融、物流资产价值丰厚。零售+金融+物流融合协同，预计17-19年eps0.1,0.21,0.33，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、家电销售不及预期、天天快递整合不及预期。
　　交运-苏宝亮(韵达股份)
　　韵达股份：成本管控能力出色，长期成长性突出。
　　成本管控效果显著下稳健运营：韵达具备优秀成本控制能力，通过精简转运中心、加盟商自跑、鼓励“小而轻”等方法，致使2013-16年单票成本由2.86下降至1.58元(按公司自营口径)，降幅达44.8%。按可比口径横向比较行业其他快递公司，韵达在价格战中采取稳健的策略，在保障毛利水平的前提下，收入成本平行下行，由于成本降幅具有领先优势，其单价在市场上也具备竞争力，最终实现业务量和净利润的双丰收。去年下半年快递行业成本上升快，今年各家加大成本控制力度，预计下半年业绩增速会提速。
　　末端全方位解决方案提高品牌粘性：韵达全方位的解决“最后一公里”问题，末端密集的20000+个网点、近17000个加盟式快递自提点以及结合智能快递柜的使用满足目前末端配送需求。而智能快递柜未来前景广阔，长期看快递柜盈利模式清晰后，当前对其的投资将逐渐兑现为韵达的直接收益。
　　信息化+智能化构筑核心竞争力：韵达货运是较早建设信息化并引入智能化设备的快递企业，相关资产占总资产的比例在10%左右。韵达IT人员达300多人(占比近5%)，每年投入研发经费近的1亿元，并控股或参股相关IT技术公司，增强自主研发创新能力。信息化、智能化双管齐下，极大促进韵达货运运营效率的提高，使得快件时效(缩短8.5%)、申诉率(降低18%)等服务指标改善程度行业内名列前茅，构筑起韵达的核心竞争力。
　　多元化业务是未来看点：韵达提出构建“以快递为核心”“以互联网+物流为内涵”的生态圈，布局韵达快递、韵达快运、韵达国际、韵达云仓、韵达科技五大业务板块，并已做出优递爱跨境电商平台、仓配一体化等探索，预计后期将融资以发展多元化业务布局未来。
　　投资建议：我们预计韵达股份2017-18年净利润达到15.9及20.8亿元，同比增速为35%及31%。现公司市值为582亿，对应16-18年PE 分别为49/36/27倍。短期来看，韵达具有出色成本控制能力，在保持竞争力的同时可保障业绩增速。中长期来看，公司全放位布局末端配送、持续的信息化投入、构建快递生态圈，在海量快递市场中公司长期成长性突出。给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，电商增速放缓。
　　交运-苏宝亮(海南高速)
　　海南高速：借力海南特区成立30周年，“地产+大健康+大旅游”三管齐下。
　　成融合业务优势，转型“地产+大健康+大旅游”：公司是国内第一家上市的高速公路经营企业，现主业围绕房地产，交通运输及服务业展开。过去1年海南房地产去化迅速，公司房地产业务充分受益。公司抓住海南产业转型时机，转型“地产+大健康+大旅游”。海南省“十三五”规划将海南打造成国际旅游岛，力争到2020年旅游收入达到1000亿，未来5年依然是海南旅游业发展的黄金期。海南游客多以冬季养老过冬为主，伴随着人口结构老龄化、消费升级，未来养老旅游将成为新趋势。公司借由原有酒店、房地产及旅游土地等业务优势，发挥“二次创业”精神，将进一步增强公司盈利能力及活力。
　　公司2017年半年报业绩大增。2017年上半年，共完成营业收入3.7亿元，同比增加了274%，利润总额1.1亿元，同比增加了175%，主要是上半年房地产结算较多，取得了较好的经营业绩。目前， 公司资产总额31.8亿元，净资产总额27亿元，资产负债率15.5%，财务状况良好。
　　多元参股，提升公司内在价值：公司在多个领域进行股权投资，进行多产业全面布局。其中海汽运输集团已经IPO上市为公司带来持续投资收益，公司持有股权市值约10-15亿元。投资海南航天，参与建设航天主题公园。对标肯尼迪航天中心每年200万人次的参观量，随着航天文化的普及，未来航天主题公园将迎来高增长。
　　国企改革加速推动资产证券化，公司有望受益：海南特区成立将达30周年，国企改革2018进入落实年，混合所有制改革是此次国改的重要内容。各地方国资委均加快国有企业资产证券化的节奏。海南省国有资产证券化比较低，国有主要上市平台只有包括海南高速、海峡股份、海南航空及海南橡胶。海南国资委近些年积极支持企业上市或挂牌融资，全省境内上市公司达到30家。未来极有可能通过并购重组、资产注入、整体上市等方式提升国有企业资本证券化率。公司作为省内少有的国有优质上市平台，有望从中受益。
　　投资建议：海南处于旅游黄金发展期，公司结合原有业务优势，转型“地产+大健康+大旅游”。多元参股，进入投资收获期；投资海南航天，未来航天主题公园将迎来高增长。国企改革推动国有资产证券化，公司有望受益，给与“买入”评级。
　　风险提示：房地产大幅波动，国改进度不及预期。
　　汽车-刘洋(宇通客车)
　　长期看，当前新能源客车在公交领域的渗透率约30%，未来有望提升到70%以上，公路客车电动化刚刚起步，保有量超80万辆，仍有较大替换空间，新能源客车长期发展有支撑。同时公司电动物流车样品已储备，随着电动物流车的逐步普及，公司有望充分受益。
　　中期来看，补贴逐步滑坡将加速行业洗牌，随着的逐步退出、技术要求的逐步提升以及地方保护的逐步减弱，新能源客车的行业竞争更加趋于市场化，拥有技术优势，规模优势，品牌优势的行业龙头市占率有望稳步提升，公司为新能源客车领域龙头，7米以上新能源客车市占率2015年20%，2016年25%，预计17年28%~30%，预计中期市占率有望达到40%。
　　短期来看，基本面好转，业绩低点已过。上半年由于补贴退坡、推广目录重审等因素影响，新能源客车产销总体表现惨淡，受此影响2017年上半年公司销量同比下滑26.7%。进入下半年，行业不利因素逐步缓解，宇通客车7、8月份客车销量增速转正，业绩将迎来反转，预计未来5个季度公司销量有望持续保持正增长。预计Q3、Q4业绩向好，上半年业绩下滑35%，全年有望持平，2018年业绩增长12%。
　　投资建议：我们预计公司2017年、2018年净利润分别为40.44亿元(0%)、45.29亿元(+12%)，当前市值对应2017、2018年PE分别为13.7倍、12.2倍，随着新能源客车回暖，公司业绩逐步回升，新能源客车龙头估值有望修复，目标价32元，对应2017年、2018年PE分别为17.5倍、15.6倍。
　　风险提示：新能源客车补贴大幅下滑风险，公司销量不达预期风险。