拟定增增强“产品+服务”竞争力

丑八怪赖月

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                             迪安诊断(300244)

结论与建议：

事件：

公司拟定增不超过1.1 亿股，募集不超过23.7 亿元，用于收购广州迪会信64%股权（10 亿元），诊断业务平台服务能力提升及研发项目（5.1亿元）、冷链物流中心仓储设备技术改造项目（2.0 亿元）、医疗医疗诊断数据存储分析应用平台技术开发及设备改造项目（2.1 亿元）、诊断试剂产业化项目（1.5 亿元）、补充流动资金（3 亿元）。

点评：

收购广州迪会信，布局华南：本次定增中拟用9.98 亿元收购杭州迪桂持有的广州迪会信64%的股权。交易对方杭州迪桂为迪安诊断参股5%的产业基金，本次交易属?关联交易。本次拟收购的标的广州迪会信是广东地区最大的进口体外诊断代理商之一，也是广东地区做大的罗氏诊断产品代理商，覆盖广东省内主要大型三级、二级医院等医疗机构。迪会信2016年实行营收9.1 亿元，录得归母净利润1.5 亿元，以此测算，收购静态PE 为10.4 倍，相对于公司以往的收购来看，估值处于相对偏低的位置。我们认为公司此次收购广州迪会信股权，将扩大公司在华南地区的影响力和渗透率，幷可积极推动在当地实验室业务的布局和市场渗透。

增强服务能力：公司此次定增的其余项目主要是对公司的服务平台、冷链以及数据平台进行升级，幷拟将公司自己的体外诊断产品产业化。我们认为公司对平台的升级以及向上游的布局将会增强公司中心实验室的服务质量和降低服务成本，利于公司的长远发展。另外，公司由于近两年不断收购扩展，使得公司负债率较高（2017H1 为57.2%），此次定增3 亿补充流动资金将会降低公司负债率，优化公司资本结构，减少利息支出。总的来说，本次定增项目较为全面，将继续增强公司“产品+服务”模式的竞争力，有利于公司未来的发展。

盈利预计：由于定增方案还未获批，我们暂不考虑本次收购和定增带来收益和摊薄。我们预计2017/2018 年公司实现净利润3.6 亿元（YOY+37.1%）/4.7 亿元（YOY+31.7%）, EPS 分别为0.65 元/0.86 元，对应PE 分别为38 倍/29 倍。在分级诊疗加速推动的背景下，我国基层第三方诊断需求将加速增长，IVD 行业整体发展空间巨大。公司处于行业龙头地位，近几年的跑马圈地以及渠道的整合将使得公司获得更坚实的成长基础，公司目前股价具备可投资的价值，维持“买入”投资评级。