意向现金收购腾龙，开启草甘膦整合步伐

丑八怪赖月

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                             兴发集团(600141)

事件：2017年9月27日，公司与内蒙古腾龙控股股东仙隆化工签订了《股权收购意向协议书》，公司有意以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。

收购内蒙古腾龙，大幅提升行业话语权。内蒙古腾龙拥有5万吨甘氨酸法产能，若收购完成，公司将拥有18万吨草甘膦产能，其中，权益产能超过12.25万吨，若以国内65万吨有效产能计算，公司控制产能将占到27.69%，权益产能占到至少18.85%。草甘膦经历过去三年左右的调整，国内目前能正常开工的企业在10家左右，供给大量出清。公司作为国内龙头，通过并购整合，将大幅提升行业话语权。

草甘膦短期价格将继续上行，长期供需格局不断改善。进入9月份后，草甘膦采购旺季启动，海外供应商上调价格；供给方面，“十九大”即将来临、国务院安全生产委员会开展了全国范围的安全生产大检查、环保部102个巡查组进驻京津冀及周边“2+26”城市，草甘膦供给继续受限；成本方面，甘氨酸价格上升至了历史最高点，其他原料价格也都有上升；预计草甘膦短期将继续上行。目前草甘膦供需处于紧平衡状态，国家意志决定了其供给收缩是不可逆的，现能开工的企业只要再出现停产或者开工负荷下降，都会出现明显的供给缺口。公司作为国内最大龙头，原料能够自给，成本优势明显，将会长期受益。

估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.23亿、4.04亿和4.64亿元，PE分别为32倍、25倍和22倍，继续给予“买入”评级。

风险提示。收购不及预期的风险；化肥等业务继续拖累公司业绩。