中国央行未开展逆回购操作 今日净回笼1600亿

丑八怪赖月

　　中国央行今日不进行公开市场操作。央行公开市场今日将有1600亿逆回购到期。央行称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期等因素后银行体系流动性处于较高水平。
　　央行本周有6800亿逆回购到期，周一至周五分别到期2800亿、1300亿、400亿、700亿、1600亿，无正回购和央票到期。
　　本周以来，市场资金面持续偏紧，货币市场利率上行较明显。9月26日，银行间市场最具代表性的7天期回购(DR007)加权平均利率涨至3.15%，创下今年5月初以来新高。当天，上交所14天(含，下同)以内各期限回购加权平均利率全线升破6%，其中1至3天品种均上行超过100BP。
　　9月27日上午，上交所隔夜回购利率一度触及9%，刷新两个月高位；全天加权平均利率报7.409%，续上行近100BP.7天以内各期限回购加权平均利率均站上7%。
　　9月28日，1个月Shibor涨3.91个基点至4.0565%，为连续第11个交易日上涨，创7月13日以来高位，单日涨幅为6月12日以来最大。3个月Shibor跌0.01个基点至4.3560%。

(数据来源：东方财富Choice数据)

　　华创证券最新固收研报指出，本周资金面突然收紧，可能有四方面原因：首先便是财政投放可能不及预期；其次是季末临近，银行为应对跨季减少了资金融出；再者，9月机构杠杆水平可能有所回升，导致资金需求上升；最后，9月超储率大概率仍低于1.5%，总量流动性依然偏紧。
　　【延伸阅读】

　　M2增速创新低不是货币政策宽松时

　　央行数据显示，8月末广义货币(M2)余额164.52万亿元，同比增长8.9%，创下新低，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点。值得注意的是每当出现M2增速放缓的现象，有关降低存款准备金率的呼声就会响起，就认为有可能会造成市场流动性的紧张，并给实体经济、特别是中小企业发展带来影响。从理论上讲，这样的分析和担忧不无道理。因为M2增速放慢，确实可能是市场流动性趋紧的表现，也可能给实体经济发展带来伤害。但是从我国目前的实际情况来看，M2增速放慢，未必就会导致市场流动性趋紧，也未必就会影响实体经济发展。
　　从政策的稳定性来看，虽然M2增速出现了放慢现象，人民币也出现了一定幅度的升值，但是总体上市场还是比较稳定的，也是有利于货币政策的稳定运行的。既然市场比较稳定，也没有出现资金紧张的现象，又何必出台降低存款准备金率政策，打破这样的平衡格局呢？要知道，一旦平衡格局被打破，所带来的就不只是降准或降息的问题，而是市场的波动问题。除非市场出现不稳定因素，否则货币政策不要轻易调整。即便要调整，也可以以公开市场操作为主要手段，保持市场的平稳和货币政策的稳定。稳定压倒一切，货币政策就是要以“稳”为主。
　　从市场预期来看，由于对房地产市场实施了严厉调控，对虚拟货币等也加强了监管，尤其是对破坏金融市场秩序的行为进行了严厉打击，加上股市没有出现大幅波动现象，因此市场预期还是比较平稳而理性的，没有对货币政策产生太大的宽松期望。更重要的，经济正处于企稳向好格局，没有必要通过调整货币政策去刺激市场、刺激预期。否则，会产生相反的作用与效果。真正需要做的，就是如何通过市场环境的改善，尤其是股市生态环境的优化、债市市场秩序的规范，稳步增加直接融资数量、提升直接融资比重。有可能的话，能否设立专门为中小企业服务的债券发行平台，让更多的实体企业通过债券市场获得直接融资，以缓解间接融资难度大、成本高的矛盾。尤其需要加大力度的是，新三板的转板工作应当纳入议事日程，应当加快进度。要知道，在现有状态下，新三板企业很多已经被上市拖得精疲力竭了。原本希望通过上市缓解资金困难的，反而成为了融资负担。这个问题，决不能再拖下去。
　　当然，转板可能会给主板市场带来压力，但是由于转板企业大多质量较高、效益较好，能够给主板市场带来新的活力、增添新的动力。因此，完全没有必要考虑市场压力。如果真的担心主板市场压力，担心会影响市场稳定，那干脆降低新三板的投资门槛，让更多资金进入到三板市场，以增强三板市场的活跃度。
　　总之，8月M2增速放缓，不是一件多么可怕的事，切不可因为一时之需或一时冲动调整货币政策。按照经济现状和市场预期，并没有进入可以降低存款准备金率、实施宽松货币政策的时期。眼下最急需的是稳定，政策稳定、市场稳定、信心稳定。（来源：投资快报）
　　媒体：央行不会跟风美联储缩表 去杠杆会更温和

　　就如同美联储加息吊足了市场胃口一样，其缩表计划也是如此。终于，美联储在刚刚结束的议息会议上宣布自今年10月份起启动渐进式缩表，同时维持基准利率1%-1.25%不变。对于美联储即将启动的缩表计划，中国人民银行又该采取何种对策进行应对呢？
　　缩表，是指央行缩减资产负债表规模的行为。央行调节资产负债表的最终目的，就是为了确定基础货币的数额。基础货币主要由货币发行(包括流通中的现金，及少量银行库存现金)和存款准备金构成。后者又细分为法定存款准备金和超额存款准备金。
　　美联储将于10月13日开始，减少购买住房抵押贷款证券(MBS)的行动，从10月31日开始减少购买美国国债的行动。从美联储的缩表计划可以看出，其目的也是为了改善资产负债表的结构。这与央行的做法是一致的。我国采取的去杠杆措施，就包含了对央行资产负债表的结构性调整和优化。尽管从结果来看是被动的，但也是政策工具组合(包括货币政策和财政政策)共同作用的结果。
　　在缩表问题上，央行无疑走在了美联储的前面。今年1月末到3月末央行资产负债表收缩1.1万亿元，降幅3%。5月12日，央行在2017年一季度货币政策执行报告中称，缩表并不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为扩表。
　　央行新近公布的数据显示，截至8月底，我国货币当局资产负债表规模为347144亿元，较7月底减少3466亿元，政府存款减少了5323亿元，是今年3月份以后的再次缩表。这次缩表主要是财政存款减少后央行的一个被动行为，不会对稳健中性的货币政策产生实质性影响。
　　由央行上面的两次缩表可以看出，我们的缩表是被动的，与美联储主动缩表存在根本上的差异。除了外汇占款、季节性等因素外，我们的缩表受到财政存款的影响更大，这是影响央行资产负债表规模变动的重要因素。
　　从上面的分析可以看出，在缩表问题上，央行是不会跟风美联储的，我们要做的是坚持稳健中性的货币政策，在巩固前期去杠杆效果的同时继续采用较为温和的手段将有效的金融资源配置到实体经济上来，进而完成资金层面上的供给侧结构性改革。
　　对于后续货币政策工具的使用，业界存在一定分歧，主要体现在是否有必要降准这个问题上。双方都认为降准的空间是有的。但一方认为降准的信号意义过大，在近期流动性无忧的情况下没必要使用这个工具。另一方则认为有必要及时采取降准的措施为金融机构提供更充足的流动性，支持实体经济转型升级。
　　笔者认为，在去杠杆取得阶段性成效的当下，在通过削峰填谷即可保持流动性无忧的情况下，在当前严查金融机构信贷资金去向的背景下，谈论降准是不合时宜的。尽管美联储提出了主动缩表的计划，但我们仍应该按照既定的节奏，做好去杠杆的工作，把防范金融风险放到更加重要的位置。
　　美联储缩表不过是“另一只靴子落地” 专家称不会出现“缩减恐慌”
　　9月21日凌晨，美联储决议如期而至，其将从今年10月份开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表(“缩表”)，以逐步收紧货币政策，实现货币政策正常化。
　　在不少分析人士看来，“缩表”只是“另一只靴子落地”，不会给全球市场包括A股市场带来重大影响。其中，东方金诚研究发展部副总经理王青昨日对《证券日报》记者表示，在本次启动“缩表”之前，美联储已与市场充分沟通：3月份美联储官员已经开始讨论，缩减其金融危机以来持续扩张的资产负债表；6月份美联储公布了未来“缩表”的具体路径。由此，全球市场对美联储“缩表”已有充分准备和提前调整，“政策宣示效应”不会对相对脆弱的新兴市场国家带来强烈冲击，再度引发“金融事故”的概率很低。
　　谈及“缩表”对A股市场的影响，中国国际经济交流中心信息部部长王军昨日告诉《证券日报》记者，短期来看不会有过于直接的影响，无论是政策面还是资金面，只是会在情绪面产生一些扰动。但从中长期来看，“缩表”及其加息代表着美国货币政策逐步回归常态和正常化，对全球意味着最大的一个放水的水龙头被逐步拧紧。对全球跨境资本流动会产生重要影响，对我国货币政策取向也会产生一定的冲击，释放大量货币已无可能。
　　“好在我们已经未雨绸缪，主动调整货币供应量的增速，例如：去杠杆、减债务、推改革，这些都是要对冲这种来自国外的风险。”王军强调。
　　一位不愿透露姓名的分析师昨日对《证券日报》记者表示，如果美国的货币政策比较紧，可能会导致我国的货币政策也比较紧，由于汇率的压力，我国被动收紧货币的话，可能对经济的需求会造成压制，上市公司的EPS就会下降，从而导致A股下跌。但是目前，外储、汇率已经不是主要矛盾，并且汇率也没有风险，所以对我国的货币政策产生不了太大的影响，继而对A股市场也造成不了太大影响。
　　该人士还指出，“在美联储加息时，如果中国基准利率往上跟随，进行被动加息，或者把银行市场的利率推高，再或者国债包括风险利率也上行的话，对A股市场来说，是一个估值体系的重塑，因为，A股的定价模型就是无风险利率，如果无风险利率升高，股价就会下跌。”