中国汽车产业：重卡旺季热销

丑八怪赖月

　我们预计9月份中国乘用车销量229万台，同比增长1%， 环比增长22%， 参考了2013-2016年9月份销量增速的中位数估算而得， 1-9月份，我们预计累计销量1709万台，同比增长2%。零售价格方面， 2017年9月下旬，我们重点监测的几个自主品牌中， 吉利汽车、上汽集团零售折扣出现收紧，其余零售价格折扣较9月中旬的水平保持稳定，反映行业旺季到来，需求端回暖， 库存压力下降。
　　我们预计9月份重卡销量在9万台以上， 同比增长80%以上。 根据我们跟上市公司交流和产业链调研， 各方均表示目前订单饱满， 基本是加班加点工作， 产品供不应求。 7-8月份淡季不淡， 9月份开始进入旺季， 我们预计9月份重卡销量在9万台， 10月销量将进一步提高到10万台左右。

　　新能源客车尚未出现明显的招标高峰。 根据我们从中国政府采购网整理的新能源公交车招标数据， 2017年至今新能源客车公开招标数量较去年下降13%。 从7月份开始，招标数量有明显爬坡，每月招标数量在3000台左右水平，但是9月份招标数量未出现大幅增加， 截止目前仅有3500台左右，环比下滑16%， 今年新能源客车尚未出现明显的招标高峰。
　　投资建议： 我们认为4季度是汽车传统旺季，目前乘用车和重卡都呈现订单环比提升，库存下降的局面。重申对长城汽车H股(2333.HK)的买入评级，目标价15.0港元， 也建议投资者关注重卡产业链。
　　风险提示： 车市价格战加剧、 新能源汽车政策风险、骗补风波等。